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Filosofía de inversión

Aviva: Filosofía de inversiónFilosofía:

"Regla número uno: No perder dinero"
"Regla número dos: Nunca olvidar la regla número uno"

Warren E. Buffett, Presidente de Berkshire Hathaway

Filosofía de inversión basada en los principios de inversión en valor o value investing, desarrollados por los mejores inversores de todos los tiempos: Benjamin Graham y su discípulo Warren Buffett principalmente, además de otros notables inversores como Philip Fisher y Peter Lynch.

En palabras del propio Ben Graham: “la inversión en valor consiste en aplicar el sentido común a las decisiones de asignación de capital”.

Los siguientes puntos definen algunas de las características básicas de la inversión en valor:

  • Distinción entre precio y valor. Precio es lo que se paga y valor es lo que se obtiene.
  • En el largo plazo precio y valor convergen. En el corto plazo, la volatilidad de los mercados origina ineficiencias que pueden ser oportunidades de compra.
  • El verdadero valor de un negocio es su valor intrínseco. Es decir el valor actual de todos los flujos de caja generados por la empresa hasta el infinito descontados a una tasa apropiada de riesgo.
  • Es muy importante la capacidad de las empresas de generar flujos de caja libre en el largo plazo y de forma recurrente.
  • Igualmente importante es la asignación eficiente de los flujos generados en proyectos con rentabilidades atractivas en función del riesgo asumido
  • Se debería invertir sólo en empresas bien conocidas por el inversor, con una buena trayectoria pasada en resultados y un equipo gestor honesto y competente.
  • El activo intangible más importante de la empresa es la posesión de ventajas competitivas de largo plazo (posición de liderazgo en el mercado donde opera, marca reconocida, poder de negociación, etc)

 Se trata de hacer bien los deberes y tener paciencia. En el largo plazo la cotización de las empresas tiende a revertir a su valor teórico. Comprar empresas por un 25%-35% de descuento frente a su valor teórico debería generar plusvalías en el largo plazo, es cuestión de esperar.

"Todo lo que queremos es participar en empresas que entendamos, que están dirigidas por gente que nos guste y que tengan un precio atractivo con relación a sus perspectivas futuras."
Fortune, 21 de diciembre de 1994 Warren Buffett

En la práctica, todo se reduce a una valoración fundamental, estricta y exhaustiva, de las empresas objeto de inversión.

Negocios con fuerte generación de flujo de caja libre, baratos en términos de valoración fundamental, líderes en sus respectivos sectores y con significativas ventajas competitivas que les permitan crecer y obtener márgenes netos por encima de la media, son los negocios donde nos sentimos cómodos invirtiendo.

Detrás de cada decisión de inversión, reside una extensa labor de investigación y estudio de las empresas que compramos, en un sentido amplio, desde análisis del sector, competencia, proveedores, clientes, hasta la valoración de ventajas competitivas, pasando por las debilidades y fortalezas de la empresa, etc.…todo ello junto con un análisis detallado de las cuentas anuales y una proyección a futuro de la generación de flujos de caja. El valor de la compañía se obtiene actualizando los flujos de caja generados a una tasa de descuento requerida ajustada correctamente por el riesgo asumido.

Como consecuencia del análisis de búsqueda de valor el precio por el que estaríamos dispuestos a comprar una empresa es aquel que se encuentra por debajo de su valor intrínseco. La diferencia entre el valor teórico y su cotización en bolsa es el margen de seguridad:

Filosofía de inversión

Política Remunerativa:

La sociedad gestora lleva a cabo una política remunerativa, cuyos principios generales son fijados por el Consejo de Administración de la Sociedad. Esta política cumple con los principios recogidos en el normativa de Instituciones de Inversión Colectiva, es acorde con una gestión racional y eficaz del riesgo y no induce a la asunción de riesgos incompatibles con el perfil de los Fondos de Inversión que gestiona.

Bibliografía Recomendada:

 

  • Memorias Anuales de Berkshire Hathaway, desde 1977: www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html
  • Warren Buffett Way. Robert G. Hagstrom. Ed. Gestión 2000
  • Security Analysis. Benjamin Graham y David Dodd. Ed. McGrawHill
  • The Intelligent Investor. Benjamin Graham. Ed. Harper & Row
  • Common Stocks and Uncommon Profits. Philip Fisher. Ed. John Wiley & Sons
  • One up on Wall Street. Peter Lynch. Ed. Simon & Schuster

Manuales de Valoración de Empresas:

  • Valuation: Measuring and Managing The Value Of Companies. Tom Copeland, Tim Koller y Jack Murrin; McKinsey & Co. Ed. John Wiley & Sons
  • Damodaran on Valuation, Security Analysis for Investment and Corporate Finance. Aswath Damodaran. Ed. John Wiley & Sons
  • Valoración de Empresas. Pablo Fernández. Ed. Gestión 2000

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